我不買高股息 ETF 的五個原因

台灣人熱衷高股息，截至去年底為止，購買高股息 ETF 的人數已經超過 200 萬人，總規模也來到 3000億元。其中老字號的 0056 與這兩年最夯的 00878 的受益人數分別是 81 萬與 93 萬，令人咋舌。 (國民 ETF 0050 經過近二十年的經營，目前也才 63 萬個受益人，而 00878 才成立兩年多…)

台股目前有 11 支高股息 ETF，但只有名稱類似，內容並不完全相同，以 0056 與 00878 為例，0056 目前有 50 檔成份股，00878 只有 30 檔，而且重覆的個股非常少。

然而，就在全民瘋高股息 ETF 之際，我卻要告訴大家我為什麼沒有考慮投資高股息 ETF。

稅務考量

在台灣，投資股票的資本利得不需要繳稅(也就是你低買高賣賺到的錢完全不需要繳稅)，但是，投資股票的股利必須繳稅；其中，有二代健保補充保費及所得稅這兩種稅收。

• 二代健保補充保費：扣繳的標準是單筆股利滿兩萬元需要繳稅，未滿兩萬元則不需要繳。 目前的稅率是 2.11%，如果你收到的股利是 20,000 元，就必須要繳 422 ( 20,000 x 2.11%) 元的二代健保補充保費。

這裡其實有個很大的 bug，你可以把資產分到不同的股票裡，讓「單筆」股利小於兩萬元就不需要繳二代健保補充保費。(不同股票、不同發放時間都算不同筆)

• 所得稅：股利的計稅方式有兩種，如果你的所得稅級距在 40%，選擇分離課稅比較划算；反之可以選擇合併計稅。詳情可以參考下圖及豐雲學堂。

投資績效等於「投資報酬率 – 投資成本」，在報酬率不可控的情況下，盡量減少投資成本是我們唯一能做的事；所以，高股息 ETF 雖然能給投資人落袋為安的安全感，卻會實質地侵蝕我們的投資利率，這是我避開高股息 ETF 的第一個原因。

長期報酬率落後市值型 ETF

市值型 ETF 的最佳代表是 0050，高股息 ETF 的最佳選手則是 0056，如果拿過去 14 年的績效出來超級比一比，可以發現 0050 大幅勝出。

• 14 年來，0050 的總報酬是 175%，0056 則是 94%
• 若以年化報酬來看，0050 是 6.75%，0056 則是 4.70%

目前看到的例外是 00878，不但在牛市漲得比較多，在熊市也跌得比較少，但它的歷史只有兩年多，需要更長的時間來驗證績效。

涵蓋產業太小

一味追求高股息，很容易陷入持股集中在某一產業的困境，進而忽略掉真正會賺錢的公司。

舉例來說，台積電佔市值達三成，但殖利率只有 2.x%，但完全不符合高股息的定義，所以無法成為高股息 ETF 的成份股；所以，0056 只有 30 檔持股時，持有的股票總市值只佔台股不到 15% ，績效會嚴重偏離大盤，甚至落後市場報酬。

世界各國的股市都有一個明顯的現象，市值的成長來自於 3~4% 的股票。翻譯成白話文就是，只有很少數的股票會讓你賺很多錢(幾十倍那種)，少數的股票會讓你賺一點錢，但大多數的股票是賠錢的。

只追求高股息的股票非常容易錯過那 3~4% 的股票。

高股息 ETF 不具成長性

想像你擁有一間公司，公司正在高速成長，需要買新設備，需要擴大辦公室、需要招募優秀人才、需要大力推廣、需要… 方方面面都要花錢才有可能成長。這時公司可能有獲利，但更大的可能是需要更多的資本才能有爆炸性的成長；如果你被迫要發放股利(甚至是高股利)，公司的成長性必然受限。

可以發放高股利的公司多半處於已經成熟的產業，成長機會有限，才有「多餘」的錢可以發還給股東。看看最常被列入成份股的公司：華碩、仁寶、廣達、宏碁、微星、台泥、中鋼、及各式銀行股。這些公司可能是各自行業的山頭，也許目前獲利還行，但成長性絕對不足。

相關費用偏高

高股息 ETF 的總費用率比市值型 ETF 要高。

老同學 0056 要與 0050 比，新同學 00878 要與 006208 比，可無論怎麼比，高股息的 ETF 的費用就是高上一截。幾個可能的原因如下：

• 高股息 ETF 比較常更換股票，這是因為股利的變動幅度遠大於市值，所以高股息 ETF 會被迫汰舊換新，產生更多的費用。
• 高股息 ETF 會有「人為預估」，並非完全被動，所以必須負擔較多的分析師費用
• 高股息多半配股較為頻繁 (季配息)，相關的處理費用可能也會因此增加

結論

股票或 ETF 的報酬有兩種：資本利得與股利。高股息 ETF 只是幫你把資本利得的部分轉到股利分配給你，是一種左手換右手的概念，並沒有為投資人創造更多的利潤；考量費用與各項稅務，實際到手的續效反而會更差。

如果較差的報酬可以換來比較穩定的報酬，也許還說得過去，但實際上並沒有。從下圖的 0050 與 0056 比較圖可以清楚地看出，0050 下跌的時候，0056 的下跌幅度也不遑多讓，並沒有比較穩定。

我能理解落袋為安的踏實感，也明白投資工具沒有好壞對錯，只有適合與不適合；甚至，如果你是沒有投資經驗的小白，買高股息 ETF 可讓你踏出投資理財的第一步，那麼，我會建議你盡快開始。只是這種類型的 ETF 不適合我就是了。

你買過什麼類型的 ETF？你覺得自己適合什麼類型的 ETF？歡迎你在留言區與我交流

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