美國勞工統計局在昨天 (6/2) 公布了最新的就業報告數據，非農就業人口增加 33.9 萬人，比專家預期的 19.5 萬人要高出許多；消息一出，美國 Dow Jones 指數應聲上漲，一路開高走高，最終上漲 701 點 (2.12%)。
就業人數增加代表經濟前景不錯，股市上漲好像很合理；但這也表示經濟活絡，沒有衰退跡象，通膨沒有被壓制，聯準會有可能持續升息，所以股市應該會下跌… (2022 年的暴力升息就是這樣的循環) 究竟哪個說法比較合理，投資人又該如何看待這個超乎預期的數據呢？
就業人數增加，失業率反而上升？
首先，五月份創造了更多的工作，為什麼當月份的失業率反而從3.4% 上升到 3.7% (近一年的高點)？讓我們用個簡單的比喻來說明：
假設有 100 個人在找工作，但是市場上提供了 90 個工作機會，代表 10 個人會失業，這時的失業率是 10%；如果接下來的月份變成有 120 個人在找工作，但市場上提供了 100 個工作機會，代表失業率變成了 16.7% (20 除以 120)。
- 市場創造了更多的工作，從 90 上升到 100
- 失業率增加了，從 10% 變成 16.7%
這就是目前美國勞工統計局給出的狀況：市場提供了更多的工作，但失業率卻上升了。
主要的原因是兩組數據的統計方法不同；新增加的工作數據出自於對企業的普查，而失業率的調查來自於家庭數據統計。一般認為企業的普查比較準確，但是失業率的調查比較可以預測未來的趨勢，兩個數據都很重要。
美股為何上漲，而且還是超過 2% 的大漲？
目前投資人密切關注的重點有兩個：
- 經濟是否會陷入衰退
- Fed 是否會繼續升息
先看第一個重點，從就業報告看來，超乎預期的就業人數暗示經濟衰退的機率很低，至少在可預見的一兩季可能都不會大幅衰退。因為經濟衰退勢必伴隨大幅裁員，而就業人口已經連續 14 個月高於預期，所以投資人覺得經濟不會「硬著陸」，頂多是「軟著陸」。
那麼，Fed 會不會因為強勁的就業報告繼續升息呢？目前的預期是不會 (市場維持 70% 的機率不升息，只有 30% 的機率認為可能升息一碼)。這是因為失業率上升了，代表就業狀況沒有數字上看起來那麼強勁，通膨壓力也沒有想像中那麼大，至少聯準會可能會暫停一次升息，看看最新的數據等七月份再來決定。
經濟不衰退，聯準會又暫時不升息，這是市場能預期的最好結果，所以股市在消化完數據之後，一路開高走高，創下了久違的大漲。
魔鬼藏在細節裡
這份就業報告其實還有一些細節值得深究
- 第一，就業的增長主要來自服務、醫療和政府部門，但財政支出接下來會開始縮減，代表來自政府部門的就業增加有可能在未來幾個月會停止，甚至造成就業減少
- 第二，製造業的就業人口是下降的，代表整體製造業的景氣不如預期
- 第三，工作時間，五月份的工作時間下降，但每小時的平均薪資上升；白話的說法就是可做的工作減少了，但工人拿到的錢變多了
這裡的數據有點互相矛盾，值得後續追蹤
簡言之，整體的就業報告並不如數字上的 33.9 萬人那麼漂亮，聯準會手上可能有更精確的數字可以參考，這也是為什麼市場利率認為六月不會升息的重要原因。
事後諸葛
其實這些數據分析在我看來都有點事後諸葛的嫌疑，看到美股大漲，所有人就開始找上漲的原因，例如失業率其實是增加、就業人口沒有數字上那麼多、Fed 不會因此而升息…，所以股市熱列回應等等。
如果美股在就業報告公布之後呈現下跌，整個分析的邏輯可能會變這樣：
- 雖然失業率稍微增加，但企業仍然大手筆雇人
- 市場上勞動力開始緊張，所以勞工的時薪有所增加
- 經濟持續熱絡，代表聯準會的升息對通膨沒有太大效果
- 在經濟沒有大幅冷卻之前，聯準會可能會持續升息
- 投資人對利率的預期(停止升息，甚至開始降息)落空，在失望之餘開始賣股票，所以造成了今日的賣壓…
相同的數據，全憑結果來安排論述的順序，你總可以找到一個合乎邏輯的說法，股票分析師總是可以自圓其說。所以，平常心看待這些數據和說法即可。上漲一定可以找到理由，下跌也不缺藉口，投資人千萬不要隨之起舞。
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