美股失落的十年
最近常常聽到新聞裡說，「這是 1970 年以來最高的通貨膨脹率」、「標普上半年跌逾20%，創1970年以來最糟表現」或者「美股實質利率轉負，創 1970 年來新低」，到底 1970 年代的美股發生了什麼事？讓我們簡單回顧一下歷史。
這是 1979 年 Business Week 雜誌的一個封面：
標題是，「股票之死，高通膨是如何摧毀股票市場」
在 1970 年代，美國深受高通膨之苦。如果你從 1970 年開始投資股市，經過十年之後，累積的名目報酬大約是 82.99%，也就是年化報酬 6.23%，看起來還不錯。但是，這十年間的通貨膨脹率曾經達到二位數，當時的聯準會主席 Paul Volcker 不得不把利率升到 20% 才勉強把通膨壓下來。所以在扣掉通膨之後，這十年的美股實質報酬率是 -2.2%，年化報酬是 -0.22%，代表這十年的投資完全沒賺錢，甚至還賠錢，難怪會有「股票之死」這樣的標題出現。
你有沒有覺得跟今年的觀點有點類似？通膨創下四十年來新高，聯準會一年內升息了十幾碼都壓不下來，股市進入熊市，接下來的十年會不會重演 1970 年代的停滯性通膨？我沒有水晶球，無法預測接下來的股市表現，但有許多投資大咖開始預測美股會走入失落的十年。
美股憂慮 恐陷失落的十年 | 國際焦點 | 國際 | 經濟日報
有趣的是，就在 Business Week 刊出這篇報導之後，美股接下來走出史上最佳的報酬。如果你在 1979 年看到股票已死的言論之後進場投資，從 1979 到 2019 這四十年的累積名目報酬率是 9626% (四十年上漲 96 倍)，年化報酬是 11.81%，即使扣掉通膨，實質的累積報酬率也有 2661.99%，年化報酬是 8.43%，絕對是美股的黃金年代。
雖然歷史資料告訴我們股市的長期報酬比債券或定存好，但沒有人能夠保證長期下來一定是正報酬。1970 年有美股失落的十年， 1990 則有日股失落的二、三十年，接下來不知道哪裡會再繼續失落。所以，分散投資不只要投資同一個市場裡的不同股票 (利用全指數 ETF 來達成)，也要分散投資到不同的市場 (例如美國、歐洲，亞洲與新興市場)。
退休時遇到股市失落的十年，會怎樣？
我的退休假設是：
1) 預計退休後要生活四十年 (而非傳統的三十年)
2) 每年提領率是 3% (而非傳統的 4%)
雖然歷史不會完美重演，但模擬各種可能的情形，可以幫助我們掌握各種狀況，對未來更有信心。我想了解這失落的十年如果發生在退休的第一、第二，第三，以及最後一個十年，對退休資產會有什麼影響。這邊需要借助 FICalc 這個工具來進行模擬，我們可以假設四位投資人，分別在 1940, 1950, 1960 及 1970 年退休，除了退休的年份不同，失落的十年順序不同，其餘的參數完全一樣：
- 退休時間：40 年
- 初始退休金額： 100 萬 (可自行調整，但要配合每年提領金額，確保提領率是 3%)
- 每年提領金額：3 萬 (提領率 3%)，跟著通貨膨脹率調整
- 股債佔比：股票 70%，債券 30% (手續費使用預設值)
- 每年重新做一次股債平衡 (重新回到 70:30 的比例)
- 使用四組報酬資料： 1940~1980, 1950~1990, 1960~2000, & 1970~2010
| 退休年份 | 初始資產 (萬) | 資產餘額(萬) | 4% 提領率的餘額 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 1940~1980 | 100 | 154 | 73 | 最後十年遇上失落的十年 |
| 1950~1990 | 100 | 492 | 375 | |
| 1960~2000 | 100 | 279 | 66 | |
| 1970~2010 | 100 | 184 | 35 | 一退休就遇上失落的十年 |
好消息是，如果你使用 3% 提領率，這四種狀況都能安全度過，而且最後的資產餘額都比初始資產要高。如果你是退休的第二個或第三個十年遇到這種極端狀況 (而非一開始或最後才遇上)，你的資產還會翻兩三倍(這是報酬順序風險 Sequence Risk of Return 的結果，有機會再來聊這個話題)。
我同時做了一個 4% 提領率的計算與模擬，在稍高的提領率之下，這四種情況仍然可以讓你安全度過退休時光，只是，你的資產餘額會比初始資產要低 (四種情況裡會發生三次)。尤其是一退休就遇上這種極端情況，你會看到自己的退休金不斷減少，最後只剩 35%，心中難免惴惴不安。不過，你才剛離開職場，如果真的遇到這種情況，你仍然可以重回職場，或是找一些兼職工作來彌補股票下跌的損失。
結論
回到一開始的標題，長期投資真的值得信賴嗎？我的答案是 『YES』，縱觀各種投資工具，股票仍然是長期投資的最好標的，只是有幾個原則必須把握：
- 你是真的想要長期投資，還是只是暫時住進了套房？
- 分散投資標的，持有市場指數型基金而非單押某幾檔個股
- 分散投資市場，不只投資你所在的國家，更要投資全世界的主要市場
- 時間上的分散，不要試圖 time the market，而是在較長的時間段裡持續買進，累積資產
- 資產配置，退休時至少有 30~40% 的資產放在債券部位，並且每年執行再平衡
- 讓時間的複利為你工作，不要在熊市時離開市場
~is-long-term-investment-trustworthy-2~