珍惜生命，遠離合約

初入幣圈就聽過「珍惜生命，遠離合約」這句話，那時懵懵懂懂地知道合約就是一種槓桿，就像股票市場的期貨或是選擇權，是一種以小搏大的工具。

混了幾年幣圈之後，對合約有了進一步的認知，也有了不少的實戰經驗；本文主要介紹兩種交易所的合約交易，並在最後分享「打不過就加入對方陣營」的投資方式。

為什麼有合約？

合約的原文是 Futures，跟股票市場的期貨是同一類工具，都需要用保證金交易，都是一種槓桿；投資人可以用 1 萬元的資金去做 2 萬元，甚至 10 萬、20萬、50 萬或 100 萬元的交易。

所以合約的槓桿倍數可以高達 100 倍

原意是保護你的資產

當你手上有 100 萬的現貨 (例如 100 萬元的 BTC)，基於某些原因不能賣掉，而你又擔心短期內會有下跌的風險導致損失時，你可以用 1 萬元的資金開 100 倍的槓桿去做空：

• 如果市場如預期地下跌了，現貨部位的損失可以用合約上漲的部位抵消掉
• 相對地，如果市場上漲了，現貨賺的部分也會被合約的虧損吃掉
• 不論行情如何波動，你的總資產都不會有大幅變動
• 這種行為叫做避險(或者叫套保)

也是投機的工具

人性是貪婪的，既然我們可以用 1 萬元去做 20 萬(甚至更高)的交易，在沒有現貨部位需要保護的情況下仍然去從事合約交易，這就是投機的行為。

市場需要有長期的投資者，也需要有短期的交易者，而合約就是短期交易者經常使用的工具；有各式各樣的投資人存在，市場才會更健全，流動性也會更充足，商品的價格才會趨於正常。

就像股票投資，不可能所有人都持有不賣，一定要有當沖客和使用期貨、選擇權的投資(投機人)才能活絡整體市場。

只不過，很多投資人一上來就想以小搏大，完全不知道自己在買賣什麼，再加上追高殺低的人性，合約就成了割韭菜的最佳代言人。當然，許多合約宣稱不論牛市或熊市都可以讓投資人賺錢 (牛市做多、熊市做空)，推波助瀾之下，合約成了投資新手的第一站也就不足為奇了。

中心化交易所

合約交易需要有保證金，所以需要有公正的第三方先收下你的保證金，才可以進行交易。目前最大的合約交易所是 「x 安」，網路上有許多教學文，在此省略一萬字。我想談談這種「中心化交易所」的缺點。

理論上，交易所的功能是媒合，讓做空和做多的投資人有一個地方進行博奕，交易所再跟投資雙方收取手續費。但中心化交易所最大的問題是不透明，有裁判兼球員的嫌疑；因為交易所完全掌握交易者的投資部位，如果可以操縱價格，交易所很容易 (也很有動機) 從中獲利。

舉例來說，你開了一個 100 倍的合約想要做多 BTC，而市場上的行情也的確如你 猜測 預測地上漲了，照理說你應該可以開開心心地領錢才對，但許多例子都說明不是這麼一回事。

交易所裡的 BTC 的價格只是”參考”市場的行情，針對上面做多的例子，交易所的 BTC 價格可以先下跌幾秒鐘，讓你的合約產生虧損，虧損到爆倉(也就是保證金賠完)，再往上拉到符合市場的行情；這種狀況被稱為「插針」，因為在 K 線裡會看到一根長長的下影線，就像是一根針 (插針可以向下，也可以向上；向下讓做多部位爆倉，向上則爆倉做空部位)。

結果就是你的方向看對，最後卻是賠錢收場。

區塊鏈的特色之一就是訊息透明，既然中心化交易所有不透明的可能，自然就會衍生出「去中心化」的交易所，滿足合約交易的需求。

去中心化交易所

「去中心化」本身就是一個不容易懂的概念，相關的訊息可以參考這裡。

一個簡單的實例

去中心化交易所的最大特色就是「透明」，所有的訊息都可以在鏈上資訊得到，你可以知道有多少人看多或看空(甚至是哪些錢包在做多，哪些錢包在做空)，他們的持有部位分別是多少，槓桿的倍數，已經持有多少時間，目前是獲利或虧損等等所有訊息。本著實驗的精神，我下海實際操作了幾個星期，究竟是賺錢還是賠錢呢？以下就是我的分享：

這個範例是用 0.2 個 BTC 做為保證金(也稱為抵押品 Collateral)，它目前的價值是 6,165 元；我用了三倍的槓桿，也就是跟”莊家”借了 0.4 個 BTC，所以我的曝險部位總共是 0.6 個 BTC：

1. Borrowing Fee: 借 BTC 需要利息，兩個星期的利息總共是 39.92 元，這部份要付給「莊家」
2. 買進之後幣價上漲，在扣掉上述利息之後，帳面上的獲利是 153.81 元
3. 除了「莊家」之外，市場上的投資人有看多和看空的兩派人，人數多的一方要付「資金費率」給人數少的一方以維持永續合約的平衡；目前看多的人數比較多，我要付 62.72 元給看空的投資人
4. 如果我要關閉這個合約，必須要付 16.64 元給莊家，當做手續費

對投資人而言，#1 和 #4 是必須要支付的費用，而且都是支付給莊家；#3 取決於多空雙方的人數，可能正、可能負，與「莊家」無關；比較 tricky 的是 #2，如果你的方向看對了，你會賺到錢，如果方向看錯了，你會賠錢，只是，你賺賠的對象並非另一方交易者，而是「莊家」。

截圖的當下是賺 153 元，但多放了兩天之後幣價向下，原本賺的部位很輕易地變成了負數…
實驗完畢之後就趕緊認賠關倉了…

實際操作後的心得

• 合約不是個可以長期投資的工具，利息或資金費率看似不多，長期累積下來卻是相當可觀的負擔 (以上面的數據來說，利息的年利率大約是 8%，資金費率的年利率大約是 13%)
• 時間通常不是合約交易的朋友，在承擔賠錢風險的情況下還要承受利息的壓力，長期下來很容易成為輸家
• 非避險而為之的合約交易跟賭博有 87% 相似，而賭博的最大贏家通常是賭場，從上面的例子看來，莊家的贏面的確非常大(固定收利息跟手續費)
• 「十賭九輸」說的是賭場裡的賭客，但在合約市場裡也通用，追高殺低的「人性」在此展露無遺
• 有個研究說，「損失造成的痛苦是獲利帶來快樂的兩倍」，我親身的經歷完全可以佐證這個結論；幣價上漲時沒帶來太多快樂，大多數時間都在痛苦中度過… 最痛苦地莫過於時時關心幣價，深怕一不小心的大跌會造成嚴重損失，反而失去了最寶貴的時間與注意力

既然打不過「莊家」，我們有沒有可能成為加入它？

話說回來，去中心化的交易所裡，誰才是「莊家」呢？

誰是莊家？

在接觸區塊鏈之後，真心覺得這個世界上的聰明人很多，而且愈是有利可圖的地方，愈有絕頂聰明之人。

合約的交易所必須要有人「作莊」，也就是提供資金(或是加密貨幣)讓投資人來借貸進行交易；我們可以假想有一群人(項目方)，寫了一個程式(智能合約)，創造了一個平台，讓想成為「莊家」的投資人把錢與加密貨幣存到這個平台裡，有了初始資金之後，就可以開放給想操作合約的投資人進來借貸投資。

整個過程的最聰明之處在於，原始的項目方完全不需出任何資金，只是提供一個令人信賴的第三方平台讓各方投資人在此進行交易，項目方只需要躺平收手續費即可。

• 當然，項目方必須投入程式開發的資金還有運營與行銷的費用
• 項目方與莊家不是同一群人
• 「莊家」其實就是一群投入初始資金的投資人
• 「莊家」賺到的錢要分一部分給項目方，所以項目方完全沒有風險
• 「莊家」的風險在於「賭客」有可能大賺，就像賭場有可能輸錢給賭客一樣

(只是，你看過長期下來賠錢的賭場嗎？)

其實加密貨幣裡的「莊家」還有一種風險，就是幣價下跌的風險，因為「莊家」幾乎等同於持有一半的現金和一半的加密貨幣，所以加密貨幣下跌時，「莊家」的資產會跟著下跌

結論

合約理論上是一種避險的投資工具，必須妥善使用才能發揮它的功效；如果被拿來當作以小搏大的賭博工具，很可能會讓投資人傾家盪產，投資人務必小心再小心。

區塊鏈是個神奇的國度，如果你覺得做「莊家」的勝率很高，有不少的平台可以讓你成為「莊家」的一份子。只不過，身為投資人，你必須清楚知道自己在買賣或投資什麼，否則通常都是鐮刀下的韭菜。

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本文純粹是心得分享，而非投資建議。

如果你是第一次來到這裡，可以參考： 如何使用本部落格

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