前一陣子寫完指數型基金投資指南之後，陸續收到一些詢問；大致是關於一些 ETF 的常見問題，例如什麼是指數、為什麼要買市值型 ETF 以及該何時買、何時賣等問題 (ETF Q&A)。
本文是我對 ETF 的進一步了解，並利用兩篇論文來解釋為什麼持有市值型 ETF 是比較好的投資策略；以及，買進並持有才是持有 ETF 的最佳方式 (而不是看準時機低買高賣)。
ETF 究竟是什麼，與共同基金有什麼不同
簡單地說，ETF 就是可以在股票市場買賣的基金。
共同基金就像是一個大寶箱，很多人把錢放進去，然後由專業的人士幫大家一起投資，買賣股票、債券或其他的投資工具，讓所有人一起分享投資的風險和報酬。由於買賣股票的許多費用都是固定的，藉由這種集資的方式，可以降低投資產生的費用。
而 ETF 可以理解為在股票市場買賣的共同基金，只是略有不同：
買賣方式不同
以往的共同基金只能在銀行或金融機構買賣，而且是以當日收盤時的淨值為申購或贖回標準，通常需要七天左右的時間才會到帳(現在可能比較快)。
ETF 就像股票一樣，可以在交易時間內隨時買進、隨時賣出，不用經過申購和贖回的手續，目前只需要 T+2 就可以到帳。(交易日後的第二個工作日)
投資方式不同
傳統的共同基金都是主動式投資，也就是由基金經理人負責選股與擇時進出，希望能創造優於大盤的表現，幫投資人賺取超額報酬。(但通常都達不到)
ETF 在創立早期多半都是被動式投資，也就是選定一個目標指數，盡可能去複製指數裡的成份股，達到跟指數一樣的績效；不試圖選股，也不追求低買高賣。相較之下，被動式投資所需的經理費、研究費跟各種花費會比主動式的共同基金低很多；藉由降低投資費用來達到報酬極大化。
但是現在的 ETF 已經不再只是指數型的被動式投資，反而有很多主題型或策略型的 ETF，其實就是傳統的共同基金，只是購買方式移到股票市場買賣而已。
什麼是指數？
要搞懂 ETF 一定要先弄懂 ETF 背後追蹤的指數，所謂指數，就是一個可以快速反應某個市場表現好壞的指標。
舉例來說，如果想要了解全班數學考得如何，把每個同學的成績都調出來看並不是個好方法；最好的方法是看全班的數學平均分數，如果是 60 分代表考得很差，如果是 85 分代表考得還可以；這個平均分數就約略等於指數，是快速反應全班數學成績的指標。
台灣最有名的 0050 (元大台灣卓越50基金) 追蹤的是台灣 50 指數，就是把台股最大的 50 間公司，用市值加權平均形成的指標；而這 50 間用來組成指數的公司，就稱為指數的成份股。
台灣 50 指數只是個數字或指標，我們無法直接購買這個指數，投資人必須透過 0050 這個 ETF 進行投資
原理跟共同基金非常類似，投資人把錢放進 0050 這個 ETF 裡，基金經理人再根據台灣 50 指數的成份股去買股票，例如台積電買 47%，鴻海買 4.5%，聯發科買 4.1%，台達電買 2.4%…
藉由投資 0050 這支 ETF，我們就成為這五十間公司的小股東；台灣五十指數如果上漲 10%，我們的投資金額也上漲 10%；台灣五十指數如果下跌 5%，我們的投資金額也同步下跌 5%
台灣 50 指數的問題及改善方法
台股有近千支股票 (2023 二月底止有 971 家)，0050 只投資其中的 50 家，數量上只佔了 5% ，以市值來說佔比約七成，這有幾個潛在問題：
- 最佳的指數應該儘可能涵蓋 100% 的股市 (例如美國的 VTI )，台灣 50 指數只有 70%，仍有一段差距
- 台灣 50 指數過於偏重大型股，缺少中小型公司
- 依市值加權的結果，少數公司佔比過高 (台積電一間公司佔比就高達 47%)
台灣 50 指數在過去二十年的報酬與加權股價指數差異不大，加上 0050 的規模夠大，流動性最佳，所以仍然是投資台股的最佳選擇 (目前可以用 006208 來代替)。
如果你想更完美地複製整體市場，可以考慮加入 0051 (元大台灣中型100基金)，整體的市值涵蓋率可以達到 85% 以上。
至於單一公司佔比過高，這是淺碟型市場無法避免的問題，只能藉由分散到其他國家、區域，或是資產配置等方法來解決。
為什麼要投資市值型 ETF
既然指數的選擇這麼多，為什麼一定要投資市值型的 ETF 呢？很簡單，因為股市的大部分報酬來自少數的幾間公司，而我們完全無法預知是哪幾間公司。
在這篇論文中，作者對美國 NYSE, AMEX, 和 NASDAQ 證券交易所上市的所有股票報酬進行了分析；他發現，從1926年到2016年的九十年中，股票市場的絕大部分收益來自於少數股票：
- 將近六成的股票表現輸給短天期的債券 (Treasury Bill)
- 股市的報酬幾乎來自於 4% 的股票(大約 1,000 家公司)
- 其中的 86 間公司 (約佔 0.33%) 貢獻了將近一半的報酬
研究表明，想要挑選出股市的贏家，試圖從「單一個股」或「少數個股的投資組合」裡長期獲得打敗市場的報酬是非常困難的任務。(短期也許有可能，但長期幾乎無人能做到)
因此，投資全市場 (也就是市值型 ETF)，輕鬆獲得市場報酬是投資人的最佳選擇。更何況，市場報酬就已經很豐盛，為什麼要花時間、精力與金錢去追求一個較低的報酬呢？
相同的結論不只適用於美國股市，在其他國家的股市也可以看到相同的現象。
如果錯過那 0.33% 的股票，整體報酬只有市場的一半；如果錯過那 4% 的股票，整體的表現則與 T-Bill 相差無幾。所以，我們應該儘可能投資全市場，儘可能選擇市值型的 ETF。
如何正確投資 ETF
持續買進並長期持有 ETF 是最佳的投資策略。
如果選股無法長期打敗市場，那麼，我可不可以看準時機，在市場下跌時買進，在市場上漲時賣出，也就是最簡單的低買高賣、擇時進出股市，或者學術上稱為 Time the Market。
很不幸地，不只選股無法打敗大盤，連擇時進出股市都是非常不靠譜的一件事。
這篇文章研究了 1993-2022 這三十年來美國標普五百指數的報酬，如果你 1993 年買進 S&P 500 指數並長期持有三十年，你原本的 10,000 會成長 15 倍，變成 158,434
- 如果你錯過了漲幅最高的 10 天，整體報酬會下滑 54%
- 如果你錯過了漲幅最高的 20 天，整體報酬會下滑 73%
- 如果你錯過了漲幅最高的 30 天，整體報酬會下滑 83%
三十年總共有 6600 個交易日，漲幅最高的 30 天只佔了不到千分之五。很不幸地，我們完全無法預測哪幾天的漲幅會最大；但是，只要錯過這千分之五的交易日，你的報酬會變得無比平庸。
所以，買進並持有才是 ETF 的最佳投資策略。
結論
ETF 是一種可以在股票市場買賣的基金，與共同基金相比，ETF更具有流動性，也更容易進行交易。
市值型ETF 是複製指數的方式，不需要經理人負責選股與擇時進出，降低了投資費用，也囊括了所有的「未來股王」，不容易錯過任何漲幅。
長期持有市值型ETF，能有效減少市場波動對投資組合的影響，並提高投資回報率。
因此，投資者可以考慮通過ETF進行長期投資，藉以實現自己的財務目標。
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